山西证券股份有限公司叶中正,冯瑞近期对鼎泰高科（301377）进行研究并发布了研究报告《2024H1公司营收延续稳步增长态势，第二成长曲线实现快速增长公司研究/公司快报》，本报告对鼎泰高科给出买入评级，当前股价为16.59元。
鼎泰高科
事件描述
公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入7.13亿元，同比增长22.30%；实现归母净利润8885.86万元，同比减少16.05%；实现扣非归母净利润7524.37万元，同比增长1.00%；基本每股收益为0.22元，同比减少15.38%。
事件点评
2024H1公司营收延续稳步增长态势，主要受益于PCB行业景气度回升及AI深化应用。2024H1公司实现营业收入7.13亿元，同比增长22.30%；2024Q2公司实现营业收入3.80亿元，同比增长23.96%。公司营收呈现稳步增长态势主要系2024上半年聚焦AI、半导体等高端产品领域的微小钻研发，结合自研涂层的技术优势，不断优化产品结构。2024H1公司刀具产品实现营业收入5.41亿元，同比增长12.10%，占公司总营收的比例为75.88%；其中，0.2mm及以下微钻销量占比约18.49%，涂层钻针销量占比约29.53%。当前公司不断加大海外市场的开拓力度，预计公司泰国生产基地今年四季度实现规模量产以后能够进一步支撑公司营收稳步增长。
2024H1公司归母净利润同比下滑，主要系毛利率出现明显下滑；而扣非归母净利润同比增长，主要系政府补助较去年同期明显减少。2024H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别实现8885.86万元和7524.37万元，同比分别变动-16.05%和1.00%；2024Q2公司归母净利润和扣非归母净利润分别实现4819.73万元和3987.95万元，同比分别变动28.20%和20.93%。公司归母净利润同比下滑主要系毛利率下滑明显：2024H1公司综合毛利率为34.66%，较去年同期下滑1.58个百分点。而公司扣非归母净利润仍实现同比1%的增长，主要受益于政府补助减少带来非经常性损益减少：2024H1公司收到政府补助419.15万元，去年同期收到政府补助3195.41万元。
公司持续布局第二成长曲线，2024H1上述业务实现了快速增长。①在研磨抛光材料方面，公司引入新的研发团队，开始布局研发可应用于3C、汽车零部件、金属加工、新能源、半导体等领域的研磨抛光产品，不断拓展新的业务领域，2024H1该项业务实现营业收入6965.69万元，同比增长28.58%。②在功能性膜材料方面，公司在车载光控膜技术上取得较大突破，车载屏幕应用已进入小批量交付阶段，多家Tier-1、Tier-2厂商开始陆续交货，2024H1该项业务实现营业收入6836.57万元，较上年同期增长146.34%。③在智能数控装备方面，公司在持续提升现有外销设备产品力的同时，继续关注技术发展趋势，加强研发的前期技术论证和投入，上半年公司在五轴工具磨床、真空镀膜、激光钻孔等设备技术方面均取得了较大进展，并且该项业务实现营业收入2418.45万元，同比增长265.50%。
投资建议
预计公司2024-2026年分别实现营收16.83、20.65、24.23亿元，同比增长27.4%、22.7%、17.3%；分别实现净利润2.70、3.55、4.57亿元，同比增长23.1%、31.4%、28.9%；对应EPS分别为0.66、0.87、1.12元，以8月30日收盘价16.59元计算，对应PE分别为25.2X、19.2X、14.9X。考虑到下半年为3C刀具传统需求旺季，且AI深入应用带来PCB钻孔需求新变化，维持“买入-B”评级。
风险提示
消费电子及PCB行业恢复不及预期的风险；AI相关PCB钻孔需求不及预期的风险；技术工艺变革影响公司竞争力的风险；原材料价格波动及供应风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券范益民研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.28%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.61亿，根据现价换算的预测PE为26.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.9。
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