西南证券股份有限公司王湘杰,邓文鑫近期对神州数码（000034）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：三大业务提质升级，业绩快速增长》，本报告对神州数码给出买入评级，当前股价为25.16元。
神州数码
投资要点
事件：公司发布2024年半年度报告，实现营业收入625.6亿元，同比增长12.5%；实现归母净利润5.1亿元，同比增长17.5%；扣非归母净利润为4.5亿元，同比增长6.1%。
Q2加速成长，真实利润超预期。单季度看，公司Q2实现收入33.3亿元，同比增长16.9%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长22.4%；实现扣非后归母净利润2.5亿元，同比增长32.2%，收入利润增速相较Q1均有明显加速。毛利和费用端看，2024H1公司综合毛利率为4.5%，同比提升0.75pp，销售、管理、研发费用率分别为1.6%(-0.03pp)、0.3%(+0.03pp)、0.3%(+0.02pp)，基本保持稳定。公司上半年财务费用为0.8%，同比增长0.46pp，主要因为持有的深圳市神州数码国际创新中心(IIC)虽然已经实现部分销售，但销售毛利未能弥补资金占用而产生的财务费用，若扣除IIC的负向影响，上半年净利润同比增长37.2%。
分销业务持续提质升级，数云融合继续推进深入。1)公司IT分销及增值服务业务上半年实现收入598.3亿元，同比增长9.8%，毛利率达到3.5%，同比提升0.25pp，利润总额达到7.2亿元；公司坚定推进分销升级战略，主动聚焦高价值、高毛利业务，成功引入海思等国产半导体品牌，运营水平及资金使用效率进一步优化。2)数云服务及软件业务上半年实现收入14.4亿元，同比增长62.7%，利润总额达到3265万元，报告期内公司继续推进数云融合战略，发布“神州问学AI原生赋能平台”、落成深圳人工智能计算中心等，提供全栈式AIInfra服务和全生命周期管理支持，帮助汽车、医药等各行业客户在AI应用场景的落地。
自主品牌高速扩张，AI服务器推动毛利结构改善。2024H1，公司自主品牌业务实现收入26.6亿元，同比增长45.5%，毛利率达到10.5%，同比提升1.67pp，利润总额为4403万元。其中，信创业务收入21.9亿元，同比增长73.3%，子品牌神州鲲泰AI服务器收入5.6亿元，同比增长273.3%。报告期内公司中标包括中国移动（600941）在内的多项通用服务器与AI服务器大单，持续验证市场影响力。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司EPS分别为2.08元、2.48元、2.93元。公司分销业务提质升级，云与信创深化推进，有望实现加速发展，维持“买入”评级。
风险提示：信创产业推进不及预期、市场竞争加剧、产品研发进度不及预期、新业务拓展不及预期等风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券陈宝健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.75%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.03亿，根据现价换算的预测PE为12.35。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家。
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